Interpretation Von Kapitalmarktreaktionen: Analysen Zu Kursänderungen Und Handelsvolumen

ISBN-13: 9783409141598 / Niemiecki / Miękka / 1994 / 246 str.

Stefan Schmale; Stefan Schmale

Opis

Die vorliegende Monographie behandelt ein kapitalmarkttheoretisches Gebiet, das in der Vergangenheit fast ausschliesslich unter dem Gesichtspunkt des Zusammenhanges zwischen dem Zugang einer neuen Information und der beobachteten Preisanderung betrachtet worden ist. In neuerer Zeit wird nun versucht, nicht nur die PreiSanderung, sondern auch das Handelsvolumen in der Reaktion auf neue Informationen zu analysieren. Das theore tische Verstandnis uber den Zusammenhang zwischen Zugang neuer Informationen und der Entstehung von Handelsvolumen ist zur Zeit allerdings noch wenig ausgepragt. Eine allgemein akzeptierte Theorie fehlt. Die verschiedenen theoretischen Modelle gelangen, je nachdem, wie sie die Einzelursachen miteinander kombinieren und wie sie die Leerverkaufsbeschrankung behandeln, zu wider spruchlichen Ergebnissen; bislang ist es auch nicht gelungen, eine akzeptable Erklarung fur die empirisch beobachteten Unterschiede zwischen dem Handelsvolumen bei Preisanstiegen und bei Preisruckgangen zu finden. Eine der Ursachen dafur ist die Vielfalt der in den Modellen verwendeten Annahmen uber Erwartungsbildung, Marktorganisation und Leer verkaufsmoglichkeiten. An diesem Punkt setzt die Untersuchung an. Sie analysiert in ihrem Schwerpunktteil die Wirkung heterogener Erwartungsbildung und nicht gleichzeitigen Informationszuganges auf Preisanderung, Handelsvolumen und das Verhaltnis bei der zueinander."

Spis treści

I. Einleitung.- A. Problemstellung.- B. Gang der Untersuchung.- II. Das Ausgangsmodell.- A. Die Theorie des Risikonutzens als zugrunde gelegtes Entscheidungsprinzip.- 1. Fundierung der Theorie des Risikonutzens.- a) Grundidee des Daniel Bernoulli.- b) Axiomatische Begründung.- 2. Die Theorie des Risikonutzens und die Risikoneigung der Investoren.- a) Beschreibung und Messung der Risikoneigung.- b) Die Risikoneigung bei speziellen Nutzenfunktionen.- B. Die individuelle Nachfrage nach Wertpapieren.- 1. Annahmen.- 2. Bedingungen für das optimale Portfolio.- 3. Die Nachfrage nach einzelnen Wertpapieren.- a) Bedeutung der Risikoaversion des Investors.- b) Die Nachfragefunktion.- C. Die Nachfrageänderung nach Zugang neuer Information.- 1. Definition des Begriffes „Information“.- 2. Überschußangebot und -nachfrage als Maße des Marktengagements.- D. Markt und Marktprozess.- III. Simultaner Informationszugang.- A. Zur Annahme simultanen Informationszuganges.- B. Analyse bei Unterstellung homogener Erwartungsbildung.- 1. Marktpreis und Bestände im Ausgangsgleichgewicht.- 2. Der Ubergang von einem Gleichgewicht zum nächsten.- a) Die Preisänderung.- b) Das Handelsvolumen.- (1) Untersuchung des allgemeinen Falles.- (2) Untersuchung unter vereinfachenden Annahmen.- c) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolutwert der Preisänderung.- 3. Zusammenfassung und Bewertung.- C. Analyse bei Unterstellung heterogener Erwartungsbildung.- 1. Ein Markt ohne Leerverkaufsbeschränkungen.- a) Marktpreis und Bestände im Ausgangsgleichgewicht.- b) Der Übergang von einem Gleichgewicht zum nächsten.- (1) Die Preisänderung.- (2) Das Handelsvolumen.- (3) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolutwert der Preisänderung.- 2. Ein Markt mit generellem Leerverkaufsverbot.- a) Marktpreis und Bestände.im Ausgangsgleichgewicht.- b) Der Übergang von einem Gleichgewicht zum nächsten.- (1) Die Preisänderung.- (2) Das Handelsvolumen.- (3) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolutwert der Preisänderung.- 3. Zusammenfassung und Bewertung.- IV. Sequentielle Informationsausbreitung.- A. Zur Annahme sequentieller Informationsausbreitung.- B. Analyse bei Unterstellung homogener Erwartungsbildung.- 1. Marktpreis und Bestände im Ausgangsgleichgewicht.- 2. Der Ubergang von einem vollständigen Gleichgewicht zum nächsten.- a) Der Übergang in einem Markt ohne Leerverkaufsbeschränkungen.- (1) Die Reaktionen in den Zwischengleichgewichten.- (a) Die Preisänderung.- (b) Das Handelsvolumen.- (c) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolutwert der Preisänderung.- (2) Die aggregierten Werte für die gesamte Phase der Informations ausbreitung.- (a) Die Preisänderung.- (b) Das Handelsvolumen.- (c) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolutwert der Preisänderung.- b) Der Übergang in einem Markt mit generellem Leerverkaufsverbot.- (1) Die Reaktionen in den Zwischengleichgewichten.- (a) Reaktionen bei Zugang einer positiven Information.- (i) Die Preisänderung.- (ii) Das Handelsvolumen.- (iii) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolutwert der Preisänderung.- (b) Reaktionen bei Zugang einer negativen Information.- (i) Die Preisänderung.- (ii) Das Handelsvolumen.- (iii) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolut wert der Preisänderung.- (2) Die aggregierten Werte für die gesamte Phase der Informations ausbreitung.- (a) Die Preisänderung.- (b) Das Handelsvolumen.- (c) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolutwert der Preisänderung.- 3. Zusammenfassung und Bewertung.- C. Analyse bei Unterstellung heterogener Erwartungsbildung.- 1. Ein Markt ohne Leerverkaufsbeschränkungen.- a) Marktpreis und Bestände im Ausgangsgleichgewicht.- b) Der Übergang von einem vollständigen Gleichgewicht zum nächsten.- (1) Die Reaktionen in den Zwischengleichgewichten.- (a) Die Preisänderung.- (b) Das Handelsvolumen.- (c) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolutwert der Preisänderung.- (2) Die aggregierten Werte für die gesamte Phase der Informations ausbreitung.- (a) Die Preisänderung.- (b) Das Handelsvolumen.- (c) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolutwert der Preisänderung.- 2. Ein Markt mit generellem Leerverkaufsverbot.- a) Marktpreis und Bestände im Ausgangsgleichgewicht.- b) Der Übergang von einem vollständigen Gleichgewicht zum nächsten.- (1) Die Reaktionen in den Zwischengleichgewichten.- (a) Reaktionen bei Zugang einer rein positiv interpretierten Information.- (i) Die Preisänderung.- (ii) Das Handelsvolumen.- (iii) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolut wert der Preisänderung.- (b) Reaktionen bei Zugang einer rein negativ interpretierten Information.- (i) Die Preisänderung.- (ii) Das Handelsvolumen.- (iii) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolut wert der Preisänderung.- (c) Reaktionen bei Zugang einer teils positiv, teils negativ interpret tierten Information.- (i) Die Preisanderung.- (ii) Das Handelsvolumen.- (iii) Das Verhältnis zwischen Handelsvolumen und Absolut wert der Preisänderung.- (2) Die aggregierten Werte für die gesamte Phase der Informations ausbreitung.- (a) Die Preisänderung.- (b) Das Handelsvolumen und sein Verhältnis zum Absolutwert der Preisänderung.- (i) Untersuchung des allgemeinen Falles.- (ii) Untersuchung im Sonderfall der Einzelinformierung eines jeden Investors.- (a) Werte nach Zugang einer rein positiv interpretierten Information.- (b) Werte nach Zugang einer rein negativ interpretierten Information.- (c) Werte nach Zugang einer teils positiv, teils negative interpretierten Information.- 3. Zusammenfassung und Bewertung.- V. Empirische Untersuchung.- A. Datenbasis.- B. Allgemeine statistische Eigenschaften der betrachteten Größen.- 1. Die Preisänderungen.- a) Eigenschaften der Verteilung.- b) Das Problem der Informationszugangsrate.- 2. Das Handelsvolumen.- a) Eigenschaften der Verteilung.- b) Handelsvolumen und Zahl der ausgegebenen Aktien.- C. Die Beziehung zwischen Handelsvolumen und Preisänderung.- 1. Allgemeiner Test auf die Existenz einer systematischen Beziehung.- 2. Vergleich der Volumina bei Preisanstiegen und bei Preisrückgängen.- D. Zusammenfassung.- Schlußbemerkung.- Abkürzungsverzeichnis.- Abbildungsverzeichnis.- Tabellenverzeichnis.- Computerprogramm.