Rechnungswesenbasierte Verfahren Der Aktienbewertung: Theoretische Und Empirische Untersuchung Des Residualgewinnmodells

ISBN-13: 9783835000674 / Niemiecki / Miękka / 2005 / 201 str.

Joachim Koch

Opis

Joachim Koch untersucht rechnungswesenbasierte Verfahren zur Aktienbewertung. Dabei legt er besonderen Wert auf das von Feltham und Ohlson entwickelte Residualgewinnmodell. Neben der theoretischen Herleitung des Residualgewinnmodells steht die kapitalmarktbezogene empirische Untersuchung unter Verwendung eines europaischen Datensatzes im Mittelpunkt der Arbeit.

Spis treści

1 Traditionelle Modelle der Aktienbewertung.- 1.1 Grundlagen der Aktienbewertung.- 1.1.1 Grundlegende Verfahren der Aktienanalyse und -auswahl.- 1.1.2 Abgrenzung von Aktienwert und Aktienkurs.- 1.2 Darstellung der zahlungsstrombasierten Modelle der Aktienbewertung.- 1.2.1 Das Dividendendiskontierungsmodell.- 1.2.2 Discounted Cash Flow-Verfahren.- 1.2.3 Rationale Bewertung von Wachstumsunternehmen.- 1.2.4 Würdigung der zahlungsstrombasierten Bewertungsmodelle.- 1.3 Value Added-Bewertungsmodelle.- 1.3.1 Der Economic Value Added-Ansatz.- 1.3.2 Kurzdarstellung weiterer Value Added-Bewertungsmodelle.- 1.3.3 Würdigung der Value Added-Bewertungsmodelle.- 1.4 Bestimmung der Kapitalkosten.- 1.4.1 Grundlagen der Portfoliotheorie.- 1.4.2 Eindimensionale Faktormodelle — CAPM.- 1.4.3 Mehrdimensionale Modelle — APT.- 1.4.4 Bestimmung der Risikoprämie.- 1.5 Das Multiplikatorverfahren.- 1.5.1 Die Logik des Multiplikatorverfahrens.- 1.5.2 Darstellung der wichtigsten Multiplikatoren.- 1.5.3 Auswahl der Vergleichsunternehmen.- 1.5.4 Würdigung des Multiplikatorverfahrens.- 1.6 Zusammenfassung.- 2 Rechnungswesenbasierte Modelle der Aktienbewertung.- 2.1 Rechnungslegung und Aktienbewertung.- 2.1.1 Wertrelevanz der Rechnungslegung.- 2.1.2 Ökonomische Interpretation der Bilanzierungsgrundsätze.- 2.1.3 Bewertung des Vermögens nach HGB, IAS und US-GAAP.- 2.2 Rechnungswesenbasierte Bewertungsmodelle.- 2.2.1 Residualgewinnmodell aufgrund der Diskontierung zukünftiger Residualgewinne.- 2.2.2 Separate Bewertung des operativen und finanziellen Vermögens.- 2.2.3 Residualgewinnmodell aufgrund von gegenwärtigen Informationsgrößen.- 2.3 Zusammenhang zwischen dem Residualgewinnmodell und dem Price/Book- und Price/Earnings-Multiplikator.- 2.3.1 PB- und PE-Multiplikator im Zusammenhang mit dem Gordon Growth Model.- 2.3.2 PB- und PE-Multiplikator im Zusammenhang mit dem Residualgewinnmodell.- 2.4 Zusammenfassung.- 3 Untersuchung der Bewertungseignung des Residualgewinnmodells.- 3.1 Grundlagen der empirischen Untersuchung.- 3.1.1 Implementation des Residualgewinnmodells.- 3.1.2 Beschreibung der Datengewinnung.- 3.1.3 Deskriptive Datenstatistik.- 3.2 Wertkomponenten des Residualgewinnmodells.- 3.2.1 Sensitivitätsanalyse ausgewählter Bewertungsparameter.- 3.2.2 Relativer Anteil der einzelnen Wertkomponenten.- 3.2.3 Buchwert des Eigenkapitals.- 3.2.4 Gegenwartswert der zukünftigen Residualgewinne.- 3.2.5 Der Fortführungswert.- 3.3 Ergebnisse der empirischen Untersuchungen zur Bewertungsperformance.- 3.3.1 Zeitreiheneigenschaften der Bewertungsmultiplikatoren.- 3.3.2 Prognose der zukünftigen Renditen.- 3.4 Zusammenfassung.- 1.1 Anhang des dritten Kapitels.- 1.1.1 A3.1 Unternehmen des gesamten Samples.- 1.1.1 A3.2 Entwicklung der Durchschnittsquartile der einzelnen Multiplikatoren.- 4 Untersuchung der impliziten Risikoprämien.- 4.1 Ermittlung der Eigenkapitalkosten.- 4.1.1 Traditionelle Ansätze zur Ermittlung der Eigenkapitalkosten.- 4.1.2 Ansätze zur Ermittlung der impliziten Kapitalkosten.- 4.2 Höhe der Risikoprämie.- 4.2.1 Bisherige Untersuchungen.- 4.2.2 Implizite Risikoprämien für die Eurozone und für einzelne Länder.- 4.2.3 Industriespezifische implizite Risikoprämien.- 4.3 Zusammenhang zwischen impliziten Risikoprämien und ausgewählten Risikofaktoren.- 4.3.1 Darstellung der unternehmensspezifischen Risikofaktoren.- 4.3.2 Ergebnisse der Regressionsanalysen.- 4.4 Zusammenfassung.- Zusammenfassung.

O autorze

Dr. Joachim Koch hat bei Prof. Dr. Markus Rudolf am Dresdner Bank Stiftungslehrstuhl für Finanzwirtschaft WHU - Otto Beisheim Hochschule in Vallendar promoviert. Derzeit arbeitet er in der Investment Banking Division von der UBS AG in Frankfurt.

Blurb

In den letzten Jahren wurde eine Vielzahl von Modellen entwickelt, um den Wert von Aktien zu berechnen. Neben herkömmlichen Bewertungsmultiplikatoren werden in der Theorie und Praxis vorwiegend zahlungsstrombasierte Bewertungsmodelle verwendet.
Aktienbewertungsmodelle, die auf Größen des externen Rechnungswesens (wie beispielsweise Buchwert des Eigenkapitals) basieren, existieren dagegen erst seit kurzer Zeit.

Joachim Koch untersucht rechnungswesenbasierte Verfahren zur Aktienbewertung. Im Mittelpunkt steht das von Feltham und Ohlson entwickelte Residualgewinnmodell. Neben der theoretischen Herleitung des Residualgewinnmodells besteht der Beitrag, den diese Arbeit zur Problematik der Aktienbewertung leistet, in den empirischen Ergebnissen zur Bewertungseignung des Residualgewinnmodells im Vergleich zu traditionellen Bewertungsmultiplikatoren sowie zur Höhe der impliziten, aufgrund des Residualgewinnmodells ermittelten Risikoprämie in der Eurozone.