Möglichkeiten und Grenzen einer Heranziehung der Arbitrage Pricing Theory für die Bestimmung risikoadjustierter Kapitalkosten

ISBN-13: 9783838642895 / Niemiecki / Miękka / 2001 / 100 str.

Christian Zaremba

Opis

Inhaltsangabe: Einleitung: Die Unternehmensumwelt ist aufgrund der wirtschaftlichen, technologischen und sozialen Veranderungen einer stetig wachsenden Dynamik unterworfen. Moderne Kommunikations- und Informationssysteme sorgen fur eine Erreichbarkeit auch von geographisch fernen Markten. Die dadurch bedingte Internationalisierung der Unternehmen erfordert den Einsatz eines professionellen Managements. Diese notwendige Entwicklung fuhrte zu einer Trennung von Eigentum und Entscheidungsgewalt. Hieraus ergibt sich eine 'Principal Agent' -Konfliktsituation. Durch den zunehmenden Einfluss von institutionellen Anlegern, die im Aufrage anonymer Geldgeber tatig werden, schwindet immer mehr die Identifikation der Eigentumer mit einem bestimmten Unternehmen und das Management ist gezwungen, die Unternehmung im Sinne der finanzwirtschaftlichen Zielsetzung der Kapitalgeber zu fuhren. Diese, im folgenden als wertorientierte Unternehmensfuhrung bezeichnete Unternehmenspolitik, benotigt jedoch Entscheidungsinstrumente. Eines dieser Entscheidungsinstrumente, die Kapitalkosten, dienen als Vergleichsmastab fur die zu verteilenden finanziellen Mittel. Kapitalkosten ergeben sich als gewichtetes Mittel der verschiedenen Finanzierungsformen. Wahrend die Ermittlung des Wertes der Fremdkapitaltitel noch relativ einfach ist, ist die marktwertmaige Bestimmung des Eigenkapitals sowohl borsennotierter Unternehmen, als auch einzelner Geschaftseinheiten eines Konzerns eines der Hauptprobleme in der wertorientierten Unternehmensfuhrung. Mit Hilfe der 'Arbitrage-Pricing-Theory', ein kapitalmarkttheoretisches Modell, sollen im folgenden die Moglichkeiten und Grenzen einer Heranziehung fur die Bestimmung risikoadjustierter Kapitalkosten untersucht werden. Die Spezifitat des zu untersuchenden Modells erfordert die Einbettung in einen theoretisch fundierten Rahmen, damit der Uberblick durch die Komplexitat der Details gewahrt bleibt. Den Ausgangspunkt bildet hierbei die wertorientierte Unterne