Marktorientierte Kapitalkostenbestimmung: Eine Alternative zum Capital Asset Pricing Model?

ISBN-13: 9783836668644 / Niemiecki / MiÄ™kka / 2008 / 132 str.

Koray Külcür

Opis

Die fundierte Bestimmung von Kapitalkosten ist von zentraler Bedeutung fur die Beurteilung von Investitionsalternativen. Der Grundsatz "Bewerten heit vergleichen" gilt sowohl bei der Abschatzung der Vorteilhaftigkeit von unternehmensinternen Investitionsentscheidungen als auch bei der Unternehmensbewertung auf der Grundlage von auf den Barwert diskontierten zukunftigen Einzahlungsuberschussen. Das dahinter stehende Kalkul ist dabei stets der Vergleich einer Investition mit der nachstbesten Handlungsalternative. Wahrend eine unmittelbare Beobachtung von Fremdkapitalkosten beispielsweise anhand von Anleiherenditen grundsatzlich moglich ist, handelt es sich bei den Opportunitatskosten des Eigenkapitals, d.h. den von Eigenkapitalinvestoren erwarteten Renditen, hingegen nur um ein theoretisches Konstrukt. Ihre Hohe kann aus diesem Grund nicht eindeutig bestimmt, sondern lediglich mittelbar geschatzt werden. Im Fokus der Studie steht der empirische Vergleich der marktorientierten Kapitalkostenbestimmung und des Capital Asset Pricing Model am Beispiel ausgewahlter Unternehmen am deutschen Kapitalmarkt. Zur Einfuhrung in das Thema werden in Kapitel 2 die theoretischen Grundlagen zum Capital Asset Pricing Model, insbesondere die moderne Portfoliotheorie, dargestellt und das Modell hergeleitet. Anschlieend wird in Kapitel 3 die praktische Anwendung des CAPM zur Kapitalkostenbestimmung geschildert und die sich daraus ergebenden Probleme und Unzulanglichkeiten erortert. Kapitel 4 dieser Studie beschaftigt sich mit der Idee des Market-derived Capital Pricing Model und zeigt seine theoretische Funktionsweise und Berechnungsmethodik auf. Im funften Kapitel, dem empirischen Teil dieser Arbeit, werden die hypothetischen Eigenkapitalkosten sowohl nach dem CAPM als auch nach dem MCPM am Beispiel ausgewahlter Unternehmen aus dem Deutschen Aktienindex (DAX) berechnet und gegenubergestellt. Die Ergebnisse werden anschlieend analysiert und interpretiert, um Aussagen hinsichtlich der pr

O autorze

Koray Külçür, Diplom-Kaufmann (FH), BA (Hons) International Business, Abschluss 2006. Tätig als Unternehmensberater im Bereich Valuation and Strategy.