Kursänderungsrisiken Festverzinslicher Wertpapiere

ISBN-13: 9783409132893 / Niemiecki / Miękka / 1996 / 317 str.

Reinhard Schulte

Opis

Was sind die Ursachen von Kursanderungsrisiken bei festverzinslichen Wertpapieren? Welche Effekte haben Bonitatsanderungen auf diese Wertpapiere? Wie konnen Anleger Kursanderungsrisiken abschatzen und entsprechende Schutzmassnahmen ergreifen? Unter Auswertung der internationalen Literatur entwickelt Reinhard Schulte eine umfassende Darstellung des aktuellen Forschungsstandes im Bereich Glaubigerrisiken bei festverzinslichen Wertpapieren, di e auch die Besonderheiten der wichtigen nordamerikanischen Rentenmarkte wurdigt. Im Mittelpunkt der Betrachtung steht mit dem Bonitatsanderungsrisiko ein Thema, das in der bisherigen Diskussion vollig vernachlassigt wird. Der Autor wirft ein grundlegendes, theoretisch fundiertes Analyseinstrumentarium und eroffnet Wege fur eine praxisorientierte Quantifizierung solcher Risiken.
Verzeichnis: Umfassende Darstellung des aktuellen Forschungsstandes im Bereich Glaubigerrisiken bei festverzinslichen Wertpapieren, die auch die Besonderheiten der wichtigen nordamerikanischen Rentenmarkte wurdigt. Im Mittelpunkt der Betrachtung steht das Bonitatsanderungsrisiko."

Spis treści

I. Kapitel Einführung.- 1. Problemstellung.- 2. Stand der Forschung.- 3. Einordnung und Abgrenzung des Themas.- 4. Aufbau und Zielsetzung der Untersuchung.- 5. Begriffe und Grundzusammenhänge.- 5.1 Terminologische Grundlagen.- 5.1.1 Risiko und Risikopolitik.- 5.1.2 Anleihen und Anleihemärkte.- 5.1.3 Ertrags- und Risikokomponenten von Anleihen.- 5.2 Der Kurswert festverzinslicher Wertpapiere bei Sicherheit.- 5.2.1 Konzeptionelle Grundlagen.- 5.2.1.1 Die Bewertung zukünftiger Zahlungsansprüche.- 5.2.1.2 Der Kurswert als Barwert abgezinster Zahlungsströme.- 5.2.1.3 Prämissen der Kurswertberechnung einzelner festverzinslicher Wertpapiere.- 5.2.2 Der Kurswert festverzinslicher Wertpapiere.- 5.2.2.1 Grundformel zur rechnerischen Kurswertbestimmung.- 5.2.2.2 Elementare Zusammenhänge.- II. Kapitel Die Analyse von Zinsänderungsrisiken aus Sicht des Investors.- 1. Risikoidentifikation.- 1.1 Zins und Zinsvolatilität.- 1.2 Das Risiko der Zinsänderung.- 1.2.1 Begriff und grundlegende Merkmale.- 1.2.2 Zinsempfindlichkeit und die Abschätzung von Zinsänderungen.- 2. Risikoevaluation.- 2.1 Elastizitäten als Meßkonzept für Sensitivitäten in der Ökonomie.- 2.2 Indikatoren der Zinsempfindlichkeit festverzinslicher Wertpapiere.- 2.2.1 Absolute und relative Kursänderung.- 2.2.2 Duration und Zinselastizität.- 2.2.3 Determinanten der Zinsempfindlichkeit.- 2.2.4 Konvexität, Convexity und Erweiterungen des Duration-Konzepts.- 2.3 Zwischenergebnis.- 3. Risikopolitik.- 3.1 Techniken und Instrumente des Managements von Zinsänderungsrisiken.- 3.1.1 Überblick und Grundbegriffe.- 3.1.2 Durationsbasierte Immunisierungsstrategien.- 3.1.3 Rententermingeschäfte.- 3.1.3.1 Fixgeschäfte: Rentenfutures und Forward Rate Agreements.- 3.1.3.2 Rentenoptionsgeschäfte.- 3.2 Zinsrisikomanagement und Zinsempfindlichkeit.- 4. Zusammenfassung.- III. Kapitel Die Analyse von Bonitätsänderungsrisiken aus Sicht des Investors.- 1. Risikoidentifikation.- 1.1 Der Begriff der Bonität.- 1.1.1 Bonität als unstrukturiert-qualitatives Schuldnermerkmal.- 1.1.2 Ursachen und Merkmale von Bonitätsrisiken.- 1.1.3 Ableitung einer Bonitätsdefinition.- 1.2 Operationalisierungen der Bonität bei festverzinslichen Wertpapieren.- 1.2.1 Vorbemerkungen.- 1.2.2 Operationalisierungen auf Basis einer ex post-Betrachtung.- 1.2.2.1 Verlustraten.- 1.2.2.2 Ausfallraten.- 1.2.2.3 Sterblichkeitsraten.- 1.2.3 Anleihenrating als ex ante-Operationalisierung.- 1.3 Empirische Erkenntnisse über Bonität und Bewertung festverzinslicher Wertpapiere.- 1.3.1 Zur Auswahl einer geeigneten Operationalisierung.- 1.3.2 Empirischer Zusammenhang von Bonitätsurteil und Kursnotierung festverzinslicher Wertpapiere.- 1.3.2.1 Alternative Forschungsdesigns.- 1.3.2.2 Querschnittuntersuchungen.- 1.3.2.3 Längsschnittuntersuchungen.- 1.3.3 “Junk Bonds” als Erscheinungsform bonitätsrisikobehafteter Anleihen.- 1.3.3.1 Begriff und Varianten.- 1.3.3.2 Der Junk Bond-Markt.- 1.3.3.3 Zur Hybridität von Junk Bonds.- 1.4 Das Risiko der Bonitätsänderung.- 1.4.1 Begriff und grundlegende Merkmale.- 1.4.2 Bonitätsänderungsrisiken durch den tatsächlichen oder drohenden Handel von Schuldnerunternehmen oder deren Teilen.- 1.4.3 Determinanten des Bonitätsänderungsrisikos durch den Unternehmenshandel.- 1.4.4 Beurteilung von Bonitätsänderungsrisiken durch Ratingagenturen.- 2. Risikoevaluation.- 2.1 Der Kurswert festverzinslicher Wertpapiere unter Berücksichtigung von Bonitätsrisiken.- 2.2 Annahmen und Grundformeln.- 2.3 Partialausfälle als Modellerweiterung.- 2.4 Indikatoren der Bonitätsempfindlichkeit festverzinslicher Wertpapiere.- 2.4.1 Absolute und relative Kursänderung.- 2.4.2 Das Elastizitätsmaß bp.- 2.4.3 Determinanten der Bonitätsempfindlichkeit bp.- 2.5 Zwischenergebnis.- 3. Risikopolitik.- 3.1 Techniken und Instrumente des Managements von Bonitäts- und Bonitätsänderungsrisiken.- 3.2 Gläubigerschutzvereinbarungen bei festverzinslichen Wertpapieren.- 3.2.1 Überblick und Grundbegriffe.- 3.2.1.2 Formen von Gläubigerschutzvereinbarungen.- 3.2.1.3 Zum Begriff der “Event Risk Covenants”.- 3.2.2 Besicherung im engeren Sinne.- 3.2.2.1 Reservierung.- 3.2.2.2 Gläubigersubstitution.- 3.2.2.3 Haftungserweiterung.- 3.2.3 Abreden zur Verhaltenssteuerung.- 3.2.3.1 Interessenharmonisierung.- 3.2.3.2 Einschränkung der schuldnerischen Handlungsfreiheit.- 3.2.3.3 Grenzen und Probleme der Verhaltenssteuerung.- 3.3 Gläubigerschutzvereinbarungen und Bonitätsempfindlichkeit.- 3.3.1 Wirkungsmechanismen von Gläubigerschutzvereinbarungen im Hinblick auf Bonitätsänderungsrisiken.- 3.3.2 Effekte auf bonitätsinduzierte Kursanpassungen.- 3.3.3 Zur Beurteilung von Absicherungsmaßnahmen gegen Bonitätsänderungsrisiken.- 4. Zusammenfassung.- IV. Kapitel Simultane Analyse von Bonitäts- und Zinsänderungsrisiken.- 1. Risikoidentifikation.- 1.1 Vorüberlegungen.- 1.2 Ansätze zur simultanen Berücksichtigung von Zins- und Bonitätsänderungsrisiken.- 1.3 Kritische Analyse bisheriger Ansätze.- 2. Risikoevaluation.- 2.1 Der Zusammenhang von Ausfallrisiken, Zins- und Bonitätsänderungsrisiken.- 2.2 Die risikojustierte Duration als allgemeines Kursempfindlichkeitsmaß.- 2.3 Zwischenergebnis.- 3. Risikopolitik.- 3.1 Singuläre risikopolitische Maßnahmen.- 3.1.1 Wirkungskategorien singulärer risikopolitischer Maßnahmen.- 3.1.2 Wirkungskategorie 1: Beeinträchtigung singulärer risikopolitischer Maßnahmen.- 3.1.3 Wirkungskategorie 2: Simultane Risikodeckung.- 3.1.4 Wirkungskategorie 3: Risikoerhöhung durch singuläre risikopolitische Maßnahmen.- 3.2 Zur Eignung singulärer risikopolitischer Maßnahmen.- V. Kapitel Schlußbetrachtung.- 1. Zusammenfassung.- 2. Kritische Würdigung der Ergebnisse.- 3. Ausblick.

O autorze

Dr. Reinhard Schulte war wissenschaftlicher Mitarbeiter des Fachbereichs Wirtschaftswissenschaft und des Instituts für Angewandte Betriebswirtschaftslehre der FernUniversität Hagen. Er ist heute Geschäftsführer des Betriebswirtschaftlichen Instituts für empirische Gründungs- und Organisationsforschung e.V. in Dortmund.