Konstanter Verschuldungsgrad in der Unternehmensbewertung: In Theorie und Praxis

ISBN-13: 9783838697659 / Niemiecki / Miękka / 2006 / 96 str.

Christian Berger

Opis

Inhaltsangabe: Einleitung: In Osterreich genauso wie in Deutschland zeigt die Entwicklung der Unternehmensbewertung in Richtung DCF-Verfahren, welche aus den USA stammen. Eine im Jahr 1997 veroffentlichte Studie zeigt, dass deutsche Unternehmen zu 52,4% DCF-Verfahren und zu 21,4% die Ertragswertmethode fur die Unternehmensbewertung verwenden. Vor allem international tatige Unternehmen verwenden die DCF-Verfahren und haben damit die Unternehmensbewertung in eine neue Richtung gefuhrt. Diese Zahlen zeigen, dass DCF-Verfahren als „state of the art" gelten und dies nicht zuletzt auf Grund des durchschlagenden Erfolgs in der Praxis. Das WACC-Verfahren, als eine Spielart der DCF-Verfahren, wird am haufigsten zur Unternehmensbewertung herangezogen. Die Ermittlung des Unternehmenswerts setzt die Kenntnis der kunftigen Marktwertverhaltnisse zwischen den einbezogenen Finanzierungsquellen voraus. Wahrend die Ermittlung des Marktwerts des verzinslichen Fremdkapitals in der Regel keine Probleme bereitet, ergibt sich fur die Ermittlung des Marktwerts des Eigenkapitals ein Zirkularitatsproblem, da dieser erst nach der eigentlichen Unternehmensbewertung ermittelt werden kann. Fur die Losung des Zirkularitatsproblems im Rahmen des WACC-Verfahrens werden nun in der Theorie zwei Losungswege angeboten: mathematische Iteration; marktgewichtete konstante Zielkapitalstruktur. In der Unternehmensbewertung wird die mathematische Iteration oft durch Naherungslosungen umgangen. „Der zentrale Anknupfungspunkt fur Naherungslosungen ist die vereinfachende Annahme konstanter Kapitalkosten." Konstante Kapitalkosten setzen voraus, dass Unternehmen auf Basis einer im Zeitablauf konstanten Zielkapitalstruktur zu Marktwerten planen. Gerade wegen der Annahme einer konstanten Kapitalstruktur ist das WACC-Verfahren in der Praxis sehr beliebt. Es ergibt sich dadurch die Moglichkeit finanzierungsneutral zu planen. Die Annahme einer konstanten Zielkapitalstruktur wird durch eine empirische Untersuchung,