Investitionstheorie Aus Der Sicht Des Zinses

ISBN-13: 9783824402373 / Niemiecki / Miękka / 1995 / 274 str.

Thomas Hering; Thomas Hering

Opis

Die Wahl des Kalkulationszinsfusses in der Investitionsrechnung ist eines der altesten und zugleich umstrittensten Probleme der Investitionstheorie. In der Literatur werden immer wie der neue Losungsvorschlage vorgestellt, die oftmals aus unterschiedlichen theoretischen "Welten" stammen oder auf grund der jeweils gesetzten Pramissen miteinander unvertraglich sind. In der vorliegenden Arbeit wird eine in sich geschlossene Investitionstheorie aus der Perspektive entscheidungstheoretisch richtiger Lenkzinssatze entwickelt. Ziel des Verfassers ist es insbesondere, das Entscheidungsfeld auf den realen Fall des unvollkommenen Kapital markts bei Unsicherheit auszudehnen. Die Arbeit zeichnet sich durch ein hohes theoretisches Niveau aus. Der Verfasser ubertragt die allgemeinen Erkenntnisse der Optimierungs- bzw. Dualitatstheorie konsequent auf den Fall von Investitionsentscheidungen. Dadurch gelingt es, die Erkenntnisse zum Zinsproblem deutlich uber den aus der betriebswirtschaftlichen Theorie bekannten Stand hinaus zu erwei tern. Die Arbeit zeugt jedoch nicht nur von gedanklicher Scharfe; daruber hinaus zeichnet sie sich durch ein hohes Mass an Kreativitat und Problembewusstsein aus. Mit der vorliegenden Arbeit erfiillt der Verfasser sicherlich eine zentrale Forderung Gutenbergs an eine hervorra gende Dissertation, da er die Grenze der Erkenntnis um mehr als die geforderten 5 cm nach vorne verschiebt."

Spis treści

1 Problemstellung.- 2 Zielsetzungen in der Investitionsrechnung.- 2.1 Kategorien von Zielen.- 2.1.1 Strategische versus operative Ziele.- 2.1.2 Absolute versus relative Ziele.- 2.2 Zieldimensionen.- 2.2.1 Zahlungsgrößenziele versus Erfolgsziele.- 2.2.2 Vermögensziele versus Einkommensziele.- 2.3 Zum Verhältnis von Konsum- und Zeitpräferenz.- 3 Steuerungszinsfüße auf einem vollkommenen Kapitalmarkt unter Sicherheit.- 3.1 Merkmale eines vollkommenen Kapitalmarkts bei Sicherheit.- 3.2 Der Kalkulationszins bei vollkommenem Kapitalmarkt.- 3.2.1 Der Kalkulationszins als klassischer Opportunitätskostensatz.- 3.2.1.1 Gegenwartswert-, Kapitalwert- und Endwertkriterium.- 3.2.1.2 Annuitätenkriterium.- 3.2.1.3 Kalkulationszins und Wahlproblem.- 3.2.1.4 Kalkulationszins und Nutzungsdauerproblem.- 3.2.1.5 Kalkulationszins und Ersatzproblem.- 3.2.2 Der Kalkulationszins bei nicht-flacher Zinsstruktur.- 3.2.2.1 Grundzusammenhänge der Marktzinsmethode.- 3.2.2.2 Allgemeine Lösung des Marktzinsmodells.- 3.2.2.3 Rekursion und „Chaos“.- 3.3 Rentabilitätsmaße bei einheitlichem Kalkulationszins.- 3.3.1 Der interne Zinsfuß.- 3.3.1.1 Der Streit um den internen Zinsfuß.- 3.3.1.2 Begriff und numerische Ermittlung des internen Zinsfußes.- 3.3.1.3 Der interne Zinsfuß bei reinem Vorteilhaftigkeitsvergleich.- 3.3.1.3.1 Die Verzinsung des gebundenen Kapitals.- 3.3.1.3.2 Die vermeintliche „Wiederanlageprämisse“.- 3.3.1.4 Das Versagen der internen Zinsfußmethode beim Wahlproblem.- 3.3.1.5 Zusammenfassende Würdigung des internen Zinsfußes.- 3.3.2 Rentabilitätsmaße mit Wiederanlage zum Kalkulationszins.- 3.3.2.1 Die Initialverzinsung.- 3.3.2.2 Die Baldwin-Verzinsung.- 3.3.2.3 Die endwertbezogene Eigenkapitalrentabilität.- 3.3.2.4 Beurteilung der Alternativen zum internen Zinsfuß.- 4 Steuerungszinsfüße auf einem unvollkommenen Kapitalmarkt unter Sicherheit.- 4.1 Merkmale eines unvollkommenen Kapitalmarkts bei Sicherheit.- 4.2 Endogene Grenzzinsfüße als theoretisch richtige Lenkpreise zur optimalen Steuerung des Investitions- und Finanzierungsverhaltens.- 4.2.1 Das Dilemma der Lenkpreistheorie.- 4.2.2 Allgemeine Herleitung der endogenen Grenzzinsfüße.- 4.2.2.1 Endogene Grenzzinsfiiße bei Vermögensmaximierung.- 4.2.2.1.1 Gegenwartswertmaximierung.- 4.2.2.1.2 Barwertmaximierung.- 4.2.2.1.3 Endwertmaximierung.- 4.2.2.2 Endogene Grenzzinsfüße bei Einkommensmaximierung.- 4.2.3 Interpretation der endogenen Grenzzinsfüße am Zahlenbeispiel.- 4.2.3.1 Deutung der Dualwerte bei Gegenwartswertmaximierung.- 4.2.3.2 Deutung der Dualwerte bei Endwertmaximierung.- 4.2.3.3 Deutung der Dualwerte bei Entnahmestrommaximierung.- 4.2.4 Die Berücksichtigung zusätzlicher Restriktionen.- 4.2.4.1 Kapitalwertkorrektur.- 4.2.4.2 Zur Existenz endogener Zinsfüße bei Ganzzahligkeitsbedingungen.- 4.2.5 Determinanten der endogenen Grenzzinsfüße.- 4.2.5.1 Zurückführung der Grenzzinsfüße auf die Grenzobjekte.- 4.2.5.2 Mehrdeutigkeit der Grenzzinsfüße.- 4.2.6 Auswege aus dem Dilemma der Lenkpreistheorie.- 4.2.6.1 Der Spezialfall des einheitlichen Kalkulationszinssatzes.- 4.2.6.2 Grenzzinssätze bei gespaltenem Kalkulationszins.- 4.2.6.2.1 Schranken für den Steuerungszins.- 4.2.6.2.2 Komplexitätsreduktion.- 4.2.6.3 Approximative Dekomposition.- 4.2.6.4 Weitere Anwendungen der endogenen Grenzzinsfüße.- 4.2.6.4.1 Theoretische Absicherung der Kapitalwertmethode.- 4.2.6.4.2 Postoptimale Betrachtungen.- 4.2.6.5 Relativierung des Ganzzahligkeitsproblems.- 4.3 Vollständige Finanzplanung und endogene Grenzzinsfüße.- 4.4 Steuerungszinssätze auf der Basis willkürlicher Opportunitäten.- 5 Steuerungszinsfüße unter Unsicherheit.- 5.1 Das Unsicherheitsproblem in der Investitionsrechnung.- 5.1.1 Das Zielsetzungsproblem bei Unsicherheit.- 5.1.2 Planungsphilosophien bei Unsicherheit.- 5.2 Vorgehensweisen zur Berücksichtigung der Unsicherheit.- 5.2.1 Kalkulationszinssätze mit willkürlichem Risikozuschlag.- 5.2.2 Risikoadjustierte Kalkulationszinsfüße auf der Basis des CAPM.- 5.2.2.1 Herleitung des Steuerungszinses im CAPM.- 5.2.2.2 Kritik des kapitalmarkttheoretischen Ansatzes.- 5.2.3 Sensitivitätsanalyse zur Abschätzung der Zinsvariabilität.- 5.2.3.1 Aufgabe und Ausprägungen der Sensitivitätsanalyse.- 5.2.3.2 Probleme der Sensitivitätsanalyse der ersten Art.- 5.2.3.3 Sensitivitätsanalyse der zweiten Art.- 5.2.3.3.1 Ein Algorithmus zur Lösung des LO-Problems in der kanonischen Form.- 5.2.3.3.2 Simultane Änderung der Daten eines Zeitpunkts.- 5.2.3.3.3 Simultane Änderung der Daten eines Objekts.- 5.2.3.4 Beurteilung der Sensitivitätsanalyse.- 5.2.4 Risikoanalyse zur Ableitung von Kapitalwertprofilen.- 5.2.5 Simultanansätze bei Unsicherheit.- 5.2.5.1 Portefeuilleauswahl.- 5.2.5.2 Stochastische Optimierung.- 5.2.5.3 Unscharfe lineare Optimierung (Fuzzy-Logik).- 5.2.6 Flexible Planung als Denkprinzip bei Unsicherheit.- 5.3 Eine Heuristik zur Ermittlung von Steuerungszinssätzen auf einem unvollkommenen Kapitalmarkt bei Unsicherheit.- 5.3.1 Grundidee der Heuristik.- 5.3.2 Algorithmus der Heuristik.- 5.3.3 Beurteilung der Heuristik.- 6 Zusammenfassung.- 1. Zinsempfindlichkeit des optimalen Ersatzzeitpunkts.- 2. Beweis der ZBAF-Formel.- 3. Induktiver Beweis der ZBAF-Summenformel.- 4. Beweis der Wahlregeln bei unvollkommenem Kapitalmarkt.- 5. Kapitalwertabschätzung für Normalzahlungsreihen.- 6. Herleitung des allgemeinen Simplextableaus.- Stichwortverzeichnis.

O autorze

Thomas Hering, seit 2000 Inhaber des Lehrstuhls für Betriebswirtschaftslehre, insbesondere Unternehmensgründung und Unternehmensnachfolge, Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät der Fern-Universität in Hagen. Von 1986-1991 Studium der Betriebswirtschaftslehre an der Westfälischen Wilhelms-Universität Münster. Dort 1991 Dipl.-Kfm., von 1991 bis 1995 Wissenschaftlicher Mitarbeiter von Dietrich Adam am Institut für Industrie- und Krankenhausbetriebslehre. 1992-1995 Lehrbeauftragter für Investition und Finanzierung an der Berufsakademie Emsland e.V. in Lingen (Ems). Promotion zum Dr. rer. pol. 1994. Von 1995-2000 Wissenschaftlicher Assistent von Manfred Jürgen Matschke am Lehrstuhl für Allgemeine Betriebswirtschaftslehre und Betriebliche Finanzwirtschaft, insbesondere Unternehmensbewertung, Ernst-Moritz-Arndt-Universität Greifswald. Habilitation zum Dr. rer. pol. habil. 1999, venia legendi für Betriebswirtschaftslehre. Von 1999 bis 2000 Privatdozent und Lehrstuhlvertreter für Rechnungswesen und Controlling an der Ernst-Moritz-Arndt-Universität. Frühjahr 2000 Gastprofessor für Finanzwirtschaft an der Universität Joensuu in Nordkarelien (Finnland), Ruf an die Fern-Universität in Hagen. Seit 2004 Mitherausgeber der BFuP.