Implizite Bewertung der Lieferoption für den Bund-Future

ISBN-13: 9783838658780 / Niemiecki / Miękka / 2002 / 98 str.

Andreas Bichler

Opis

Inhaltsangabe: Einleitung: Was ist der Bund-Future? Was ist die Lieferoption? Welchen Sinn hat sie? Warum ist ihre Analyse notig? Wie wird bei ihrer Analyse verfahren? Dem im November 1990 an der Deutschen Terminborse (DTB) eingefuhrten Bund-Future liegt eine fiktive 6%-Bundesanleihe mit einer Restlaufzeit von zehn Jahren (Notional Bond) zugrunde. Wahrend sich der Verkaufer eines Bund-Futures verpflichtet, am Liefertag den Notional Bond zum vorher vereinbarten Preis zu liefern, muss ihn der Kaufer zu diesem Preis abnehmen. Da eine 6%-Bundesanleihe mit zehn Jahren Restlaufzeit am Liefertag regelmaig nicht existiert, hat der Verkaufer das Recht, aus einer gegebenen Menge an Bundesanleihen (Lieferkorb) eine Anleihe zur Lieferung auszuwahlen. Dieses Recht des Verkaufers heit Lieferoption. Mit der Einfuhrung einer Lieferoption bezweckt man erstens, die Anzahl der lieferbaren Anleihen zu erhohen und so eine mogliche Marktenge zu erschweren. Zweitens wird die Liquiditat, die alternativ fur viele entsprechende Terminkontrakte auf die einzelnen Bundesanleihen bereitsteht, auf den Bund-Future konzentriert. Allerdings werden diese Vorteile mit einer verminderten Hedging-Effektivitat erkauft, da der Preis des Bund-Futures bei Verfall aufgrund der Lieferoption nicht perfekt mit dem Kassakurs einer bestimmten abzusichernden Bundesanleihe korreliert. Um den Wert der Lieferoption zu ermitteln, bedient man sich folgender Uberlegung: Der Kaufer eines Forwards auf eine bestimmte im Lieferkorb enthaltene Anleihe ist bereit, einen gewissen Preis fur diesen Forward zu bezahlen. Fur den Bund-Future wird er weniger zu zahlen bereit sein, da er nicht wissen kann, welche Anleihe ihm am Liefertag geliefert werden wird. Der Verkaufer wird seine Lieferoption zum eigenen Vorteil ausuben, d.h. er wird die im Lieferzeitpunkt gunstigste Anleihe liefern. Diese Chance des Verkaufers ist gleichzeitig das Risiko des Kaufers, das er sich uber einen geringeren Futurepreis verguten lasst. Zentral ist