Eigenfinanzierung Und Aktienbewertung: Der Einfluß Des Steuersystems, Der Ankündigung Einer Kapitalerhöhung Mit Bezugsrecht Und Der Ausgabe Von Belegs

ISBN-13: 9783409372916 / Niemiecki / Miękka / 1978 / 307 str.

Matthias Lehmann

Opis

Hildegard Schroeder geb. von Mellenthin in dankbarer Liebe zugeeignet Fragen der Eigenfinanzierung geh6ren sicher nicht zu einem der aktuellen Problem- bereiche der Betriebswirtschaftslehre. Aber auch zuruckliegend hat die Literatur ihnen erheblich weniger Aufmerksamkeit gewidmet als den Problemen der Fremdfinanzie- rung. Es lag daher nahe, einen Ausgleich zu versuchen. Die Bedeutung der Gesamtkapitalstruktur fur den Wert der Unternehmung und des Eigenkapitals wird seit 1958 diskutiert. Die Fremdkapitalstruktur behandelte Swoboda 1973 systematisch. Eine entsprechend umfassende Behandlung der Eigenkapitalstruk- tur fehlt bisher. Sie wird auch von dem vorliegenden Buch nicht angestrebt; der Verfasser beschrankt sich vielmehr darauf, die Bedeutung der Struktur des Eigenkapitalzuganges fur die Bewertung von Unternehmensanteilen zu erfassen. Es ist unm ittelbar einsichtig, dar , diese Bedeutung in erster Linie eine Foige des Systems der Ertrags-und Einkommens- besteuerung ist. Ais erster Schwerpunkt der Arbeit wird mithin der Zusammenhang zwischen Besteuerungssystem und Aktienwerten untersucht. Zwei Oberlegungen geben Anlar " sich anschlier , end der Kapitalerh6hL ng mit Bezugs- recht als fallweiser Eigenfinanzierungsmar , nahme zuzuwenden. Einerseits ist die Ak- tienkursbewegung als Reaktion auf die Ankundigung einer Kapitalerh6hung ein vor- treffliches Beispiel, das Zusammenwirken von Kapitalmarkt und Informationsflur , zu diskutieren. Auf der anderen Seite ist das Bezugsrecht Ergebnis der bisherigen Selbst- finanzierungspolitik und zugleich Instrument der kunftigen Ausschuttungspolitik. Die beiden Aspekte sind interdependent: die Funktion des Bezugsrechtes als Instrument der Dividendenpolitik i.w.S. mur , vorab herausgearbeitet werden, wenn die ., infor- matorischen Aspekte" der Ankundigung einer Kapitalerh6hung und ihrer Bedingungen diskutiert werden sollen.

Spis treści

I. Hauptteil Die Selbstfinanzierung im Aktienbewertungsmodell.- 1. Kapitel: Vorbemerkung.- 2. Kapitel: Das Aktienbewertungsmodell von Gordon und Ansatzpunkte der Kritik 26w.- 3. Kapitel: Die Problematik der Durchschnittsrendite im Aktienbewertungsmodell.- 4. Kapitel: Das Aktienbewertungsmodell mit fallender Grenzrenditefunktion und unter Ausschluß der Beteiligungsfinanzierung.- 5. Kapitel: Die Erklärung des Gordon-Paradoxon.- II. Hauptteil Die periodische Beteiligungsfinanzierung im Aktienbewertungsmodell.- 6. Kapitel: Die Prämissen für die These der Irrelevanz der Struktur der Eigenfinanzierung für den Aktienkurs.- 7. Kapitel: Die modellmäßige Erfassung periodischer Kapitalerhöhungen bei Ausgabe der neuen Aktien zum Börsenkurs.- A. Das Bewertungsmodell ohne Berücksichtigung von Steuern.- B. Das Bewertungsmodell unter Berücksichtigung von Steuern.- 1. Das Steuersystem.- 2. Die Aktienbewertungsformel im Steuerfall bei einer abhängigen Investitionsquote.- 3. Die Aktienbewertungsformel im Steuerfall bei gemischter Selbst- und Beteiligungsfinanzierung für eine vorgegebene Investitionsquote.- C. Die Kosten verschiedener Eigenkapitalarten.- 1. Die Kosten des Beteiligungskapitals.- 2. Die Kosten des thesaurierten Kapitals.- 3. Die Einordnung der Schütt-aus-hol-zurück-Finanzierung.- 4. Der Eigenkapitalkostensatz bei gemischter Eigenfinanzierung.- 5. Ergebnisse.- D. Die Ermittlung vergleichbarer Aktienwerte im Steuerfall.- 1. Aktienbewertung in Abhängigkeit von der Verteilung der Aktionsvariablen.- 2. Die Errechnung der optimalen Investitionsquote mit Hilfe der Aktienwertmaximierung.- 3. Die Ermittlung der optimalen Investitionsquote mit Hilfe der Bedingung „Grenzrendite gleich Eigenkapitalkostensatz“.- 4. Die ökonomische Problematik negativer Werte für die optimale Quote der Beteiligungsfinanzierung.- E. Die Streuung der individuellen Aktiengrenzpreise bei verschiedenen Steuersystemen, gezeigt an einem Beispiel.- 1. Steuersystem I — BRD bis 1976.- 2. Steuersystem 11 — B R D ab 1977.- 3. Steuersystem III — BRD: KSt-Reform mit Vermögensbeteiligungsabgabe.- 4. Steuersystem IV — BRD: Teilhabersteuer.- 8. Kapitel: Die modellmäßige Erfassung periodischer Kapitalerhöhungen unter Gewährung von Bezugsrechten.- A. Der Konflikt zwischen Aktienbewertungsformel und Problemstellung.- B. Zur Berücksichtigung von Bezugsrechten bei der Bewertung von Aktien anhand der erwarteten Dividenden.- III Hauptteil Die diskretionäre Kapitalerhöhung mit Bezugsrecht und ihr Niederschlag im Aktienkurs.- 9. Kapitel: Die Einordnung der fallweisen Kapitalerhöhung mit Bezugsrecht in die Finanzierungstheorie unter Berücksichtigung des Informations-aspektes.- A. Betrachtungsweise I: Die „vorstandslose“Unternehmung.- B. Betrachtungsweise II: Der Vorstand mit zielgebundenen Entscheidungskompetenzen.- C. Betrachtungsweise III: Der Vorstand mit eigenständigen Entscheidungskompetenzen und Informationsaktivitäten.- 10. Kapitel: Der Ankündigungseffekt als Reaktion auf die Bekanntgabe einer Kapitalerhöhung und des Investitionsvolumens.- A. Die Modellsituation und die modellmäßige Erfassung des Ankündigungseffektes.- B. Die Mindestrendite des eingezahlten Kapitals, ermittelt mit Hilfe der Vermögensposition eines Anteilseigners.- C. Die Verzahnung der Eigenfinanzierungspolitik mit der Dividendenpolitik über den Wert des Bezugsrechtes, gezeigt für die Politik konstanter Stück-Dividende.- D. Das Bezugsrecht als Mittel zur impliziten Realisierung höherer Ausschüttungen je alte Aktie.- E. Das Verteilungsproblem zwischen Eigentümer und Nießbraucher an Aktien bei einer Kapitalerhöhung.- F. Die Problembehandlung bei Evans.- 11. Kapitel: Die Bedingungen der Kapitalerhöhung als möglicher Hinweis auf den „richtigen“Gewinn.- IV. Hauptteil Die diskretionäre Kapitalerhöhung unter Ausschluß des Bezugsrechtes und ihr Niederschlag im Aktienkurs.- 12. Kapitel: Die Verteilungswirkungen der Verfahren zur Ausgabe von Belegschaftsaktien.- A. Die Problemstruktur und die Verfahren zur Ausgabe von Belegschaftsaktien aus ökonomischer Sicht.- B. Die Verteilungswirkungen von Ausgabeverfahren I.- 1. Symbole und allgemeine Beziehungen.- 2. Modell-Variante A: Politik der konstanten Stück-Dividende.- 3. Modell-Variante B: Vorgegebener Bezugskurs.- 4. Modell-Variante C: Bezugskurs und Vorzugskurs sind vorgegeben.- 5. Modell-Variante D: Das Ausgabeverhältnis ist vorgegeben.- 6. Das Verhältnis des „ausgeschlossenen Bezugsrechtes“zum Ankündigungseffekt: Zu Sommerfelds Theorie des Wertes absoluter Bezugsrechte.- 7. Die steuerlichen Aspekte beim Ausgabeverfahren I.- C. Die Verteilungswirkungen von Ausgabeverfahren II.- D. Die Verteilungswirkungen von Ausgabeverfahren III.- 1. Die Ausgabe von Belegschaftsaktien aus genehmigtem Kapital zu Lasten des rücklagenfähigen Jahresüberschusses.- 2. Die einmalige Ausgabe von Belegschaftsaktien aus bedingtem Kapital gegen Verrechnung mit Forderungen der Arbeitnehmer aus einer Ge-winnbeteiligung.- E. Zusammenstellung der Ausgabeverfahren für Belegschaftsaktien.- 1. Verteilungswirkungen bei der Ausgabe von Belegschaftsaktien.- 2. Schematische Zusammenstellung der Ausgabeverfahren für Belegschaftsaktien.- 3. Rückblick auf das 12. Kapitel.- Schlußbetrachtung.- Symbolverzeichnis.- Stichwortverzeichnis.