Dynamische Aktienanlage-Planung

ISBN-13: 9783409373128 / Niemiecki / Miękka / 1980 / 174 str.

Karl-Werner Hansmann

Opis

Die Planung von Wertpapierinvestitionen. insbesondere von Aktienanlagen ist Gegen stand vielfaltiger Diskussionsbeitrage sowohl in der theoretischen als auch in der praxis orientierten betriebswirtschaftlichcn Literatur. Es bedarf daher eincr Begriindung. warum diese Literaturfiille durch das vorliegcnde Such noch vermehrt werden soIl. Die Entwicklung der Aktienkurse wurde bislang mit Hilfe zweier gcgensatzlicher Theorien zu erklaren versucht: Die Vertreter der Fundamentalanalyse sehen im Ge winn pro Aktie den entscheidenden EinflulUaktor der Aktienkursentwicklung. wah rend die Anhanger der Technischen oder Chartanalysc allein yom historischen Kurs verlauf auf die: zukiinftige Entwicklung schliegen. In diese: r Arbeit wird empirisch gezeigt. daB beide Ansatze zu einseitig sind und die Realitat - betreffend den Aktienmarkt der Sundesrepublik Deutschland - nicht ange messen beschreiben. Aus dieser Erkenntnis heraus wird in diescm Such ein neucr Weg fiir die Akti- anlageplanung bcschritten. der folgende Stu fen umfaBt: Statistische Analyse: der Zeitreihen reprasentativer deutscher Aktien sowie weiterer okonomischer Zeitreihen. die die Aktienkursentwicklung beeinflussen konnten. Konstruktion eines Kursprognosemodells auf der Basis der Regressionsanalyse. Entwicklung eines computergestiitzten Planungssystems fiir Aktienanlagen mit ent scheidungstheoretisch begriindeter Zielfunktion. Test dieses Systems an der tatsachlichen Borsensituation der letzten fiinf Jahre. Aufgrund seiner Zielsetzung und der angewandten Methoden ist das Buch auf mittel bis langfristige Kapitalanlagen zugeschnitten und stellt keinesfalls eine Anleitung zur kurzfristigen Spekulation dar. Vielmehr sollte bei der Lektiire dcutlich werden. daB eine effektive Aktienanlageplanung nur durch sorgfliltige Sammlung und Verarbeitung vie ler wissenschaftlicher .. Mosaiksteinchen" moglich ist.

Spis treści

I: Grundlagen der Planung von Finanzinvestitionen.- A. Die Finanzinvestitionen im Rahmen der allgemeinen Investitionstheorie.- I. Der Investitionsbegriff.- II. Ungewißheit und Risiko.- III. Das allgemeine Investitionsmodell bei Ungewißheit.- IV. Besonderheiten bei Finanzinvestitionen.- B. Entscheidungstheoretische Grundlagen eines Planungssystems für Finanzinvestitionen.- I. Die Zielsetzung bei Finanzinvestitionen.- 1. Gewinnstreben.- 2. Risikominimierung.- II. Anwendung der Risikotheorie.- 1. Das Bernoulli-Prinzip.- 2. Konsequenzen des Bernoulli-Prinzips.- 3. Kritische Betrachtungen zur Gültigkeit des Bernoulli-Prinzips.- 4. Anwendung des Bernoulli-Prinzips in der Portfolio-Theorie.- II: Kritische Analyse der klassischen Portfolio-Selection-Theorie.- A. Das Markowitz-Modell.- I. Zielfunktion und Nebenbedingungen.- 1. Die Grundelemente des Modells.- 2. Ermittlung der Parameter der Zielfunktion.- 3. Die Nebenbedingungen.- II. Erläuterung des Modells an einem Zahlenbeispiel.- B. Erweiterungen des Markowitz-Modells.- I. Die Diagonalmethode von Sharpe (Ein-Index-Modell).- II. Multi-Index-Modelle.- 1. Die Kovarianzvariante des Multi-Index-Modells.- 2. Die Diagonalvariante des Multi-Index-Modells.- III. Sonstige Erweiterungen bzw. Modifikationen.- 1. Modifikation der Risikomaße und Verteilungshypothesen.- a) Die Semi-Varianz.- b) Die mittlere absolute Abweichung.- c) Baumols Paradoxon.- d) Famas Pareto-Verteilung.- 2. Änderungen der Modellstruktur.- a) Das ganzzahlige Portfolio-Modell.- b) Einbeziehung induzierter Kursänderungen.- c) Übergang zur Mehr-Perioden-Betrachtung.- C. Kritik der klassischen Portfolio-Theorie.- I. Die Zielsetzung im Lichte der Entscheidungstheorie.- 1. Die Eignung der Varianz als Risikomaß.- 2. Die klassische Portfolio-Zielfunktion und das Bernoulli-Prinzip.- 3. Unplausible Lösungen bei der klassischen Portfolio-Zielfunktion.- II. Die Prognose der Modellparameter.- III. Die Statik der Portfolio-Modelle.- 1. Der Planungszeitraum.- 2. Fehlende Desinvestitionen im klassischen Portfolio-Modell.- 3. Berücksichtigung von Informationen.- IV. Unzulänglichkeit einer statischen Anwendung der klassischen Portfolio-Theorie.- III: Übergang zur dynamischen Planung von Aktienanlagen.- A. Voraussetzungen eines dynamischen Planungssystems.- I. Zur Anwendung der investitionstheoretischen Integrationsmodelle.- II. Informationsgewinnung für das Planungssystem.- 1. Die Fundamentalanalyse.- a) Die Steuerformel.- b) Die DVFA-Formel.- c) Die Beziehung zwischen Gewinn pro Aktie und Aktienkurs.- 2. Die technische oder Chart-Analyse.- a) Trendkanäle und Trendlinien.- b) Unterstützungs- und Widerstandslinien.- c) Trendumkehrformationen.- d) Trendbestätigende Formationen.- e) Gleitende Durchschnitte.- f) Kritik an der Chart-Analyse.- 3. Externe Kursdeterminanten.- a) Einzel- und gesamtwirtschaftliche Zeitreihen.- b) Qualitative kursbeeinflussende Informationen.- III. Statistische Analysen der Kursinformationen.- 1. Prüfung der Random-Walk-Hypothese.- 2. Spektralanalytische Methoden.- 3. Multiple Regressionsanalyse.- B. Ergebnisse einer empirischen Analyse über Aktienkursverläufe im Zeitraum 1965–1976.- I. Die analysierten Zeitreihen.- 1. Die ausgewählten Aktien.- 2. Der Untersuchungszeitraum.- II. Aktienkurstrend und Random Walk.- 1. Unabhängigkeit der Aktienkursveränderungen.- 2. Identität der Wahrscheinlichkeitsverteilungen.- III. Die empirische Verteilung der Aktienkursveränderungen.- IV. Zyklische Kursbewegungen.- V. Der Einfluß des gesamtwirtschaftlichen Konjunkturverlaufs.- 1. Die Auswahl der gesamtwirtschaftlichen Zeitreihen.- 2. Das Ergebnis der Voruntersuchung.- 3. Ein multiples Regressionsmodell für den Aktien-Index.- a) Die Zeitverschiebung der Regressor-Reihen.- b) Die Regression der absoluten Reihen.- c),Test auf Autokorrelation.- d) Beseitigung der Autokorrelation durch Variablentransformation.- 4. Beziehungen zwischen dem Aktien-Index und einzelnen Aktien.- 5. Multiple Regressionsmodelle für einzelne Aktien.- VI. Zusammenfassung der empirischen Analyse.- IV: Ein computergestütztes Planungs- und Prognosesystem für Aktienanlagen.- A. Zielsystem und Modellstruktur.- I. Die Gewinnkomponente.- II. Die Risikokomponente.- III. Die entscheidungstheoretische Präferenzfunktion.- IV. Die Berücksichtigung des Diversifikationsprinzips.- V. Die dynamischen Merkmale des Planungssystems.- B. Die Bestimmung des Portefeuilleumfangs.- C. Die einzelnen Elemente des Planungssystems.- I. Unternehmenskennziffern.- II. Branchenkennziffern.- III. Zeitreihen der ökonomischen Kurseinflußgrößen.- 1. Festgeldanlagen.- 2. Aktien.- IV. Statistisch nicht erfaßbare ökonomische Umweltdaten.- 1. Die Geldpolitik der Deutschen Bundesbank.- 2. Die Währungspolitik von Bundesregierung und Bundesbank.- 3. Die außenwirtschaftliche Situation der Bundesrepublik.- 4. Die Finanzpolitik der öffentlichen Hand.- 5. Die Lohnpolitik der Tarifpartner.- V. Singuläre kursbeeinflussende Ereignisse.- D. Die Gewichtung der Einflußfaktoren.- E. Die Ausgangslösung.- I. Die klassische Portfolio-Lösung.- II. Die Null-Lösung.- F. Der Entscheidungsprozeß.- I. Die Struktur des Prozesses.- II. Das Auswahlprogramm für die Investitionen.- 1. Verkaufsregeln.- 2. Kaufregeln.- 3. Tauschregeln.- G. Die Anwendung des Planungssystems auf die deutsche Aktienbörse.- I. Voraussetzungen für einen aussagefähigen Test.- 1. Ex-post-Prognosefähigkeit des Systems.- 2. Eliminierung der subjektiven Bewertungsfaktoren.- 3. Auswahl des Testzeitraums.- II. Die Kursprognosen im Zeitraum 1974–1978.- III. Simulation des Entscheidungsprozesses 1973–1978.- 1. Die Grundannahmen.- 2. Darstellung der Portfeuille- und Gewinnentwicklung.- 3. Vergleich mit der klassischen Portfolio-Selection und der Indexentwicklung.- Schlußbetrachtung.- Stichwortverzeichnis.

O autorze

Prof. Dr. Karl-Werner Hansmann ist Direktor des Instituts für Industriebetriebslehre und Organisation an der Universität Hamburg.