Der Börsenterminhandel in Der Bundesrepublik Deutschland: Eine Statistische Analyse

ISBN-13: 9783663000266 / Niemiecki / Miękka / 1978 / 296 str.

Wolfgang Ludwig

Opis

Nach fast vierzigjahriger Unterbrechung wurde im Juli 1970 der Borsenterminhan del in Aktien an den deutschen Borsen wiederaufgenommen. Die dabei gewiihlte Form des Optionshandels hat im Zusammenhang mit den zunachst gilltigen Sicher heitsleistungen den Vorteil, daf. die Risiken der Kontrahenten begrenzt sind, ein Urn stand, der insbesondere in der Einftihrungsphase von allen beteiligten Kreisen als wesentlich angeftihrt wurde. Inzwischen sind die strengen Sicherheitsanforde rungen an die Stillhalter durch die Zulassigkeit der sog. Halbdeckung gelockert wor den. Die Obertragbarkeit von Optionen wurde durch eine begrenzte Standardisie. rung der Ablauftermine verbessert. Der Verfasser hat sich zum Ziel gesetzt, die Entwicklung der Umsatze und der Preise im Optionshandel anhand einer statistischen Analyse zu untersuchen. Was die Umsatzentwicklung betrifft, so kommt der Verfasser zu dem Ergebnis, daf. eine im Vergleich zum Kassa-Handel starkere Umsatzausweitung im Optionshandel nicht mehr zu erwarten ist, wenn die gegenwartigen Handelsusancen beibehalten werden. Die bei der Wiederaufnahme des Terminhandels genannten Ziele der Marktverbrei terung und Kursstabilisierung lassen sich bei dem derzeitigen Umsatz im Optionshan del kaum realisieren. Was die Preisgestaltung im Optionshandel angeht, so beschiiftigt sich der Verfasser mit Hilfe von Regressionsanalysen vor aHem mit steuerlichen und handelstechni schen Problemen. Ein Vergleich mit den Usancen im Optionshandel an den ameri kanischen Optionsborsen und den Terminhandelsformen in europaischen Nachbar staaten liefert wertvolle Anhaltspunkte, urn die Auswirkungen moglicher Anderun gen zu beurteilen.

Spis treści

1 Einführung.- 1.1 Zeitlicher Ablauf der Vorbereitungen zur Wiederaufnahme des Terminhandels.- 1.2 Gründe für die Wiederaufnahme des Börsenterminhandels und die gewählte Handelsform.- 1.3 Zielsetzung und Gang der Untersuchung.- 1.4 Das Datenmaterial.- 2 Der Optionshandel als Form des Terminhandels.- 2.1 Die Bedeutung der Option und die Einordnung in den Terminhandel.- 2.2 Die Organisation des Optionshandels und die Optionsteilmärkte in der Bundesrepublik Deutschland.- 2.3 Die Kursarithmetik des Optionsgeschäfts.- 2.3.1 Die Charakterisierung der verschiedenen Anlagepositionen.- 2.3.2 Die Abhängigkeit der gemeinsamen Anlageposition von Optionskäufer und Optionsverkäufer von der Aktienkursentwicklung.- 2.3.3 Die Charakterisierung der Anlagepositionen am Optionsmarkt in Vektordarstellung.- 2.4 Die Anlageüberlegungen der Partner bei einem Optionsgeschäft.- 2.4.1 Motive des Käufers einer Kaufoption.- 2.4.2 Motive des Verkäufers einer Kaufoption.- 2.4.3 Motive des Käufers einer Verkaufsoption.- 2.4.4 Motive des Verkäufers einer Verkaufsoption.- 2.4.5 Zuordnung von Anlageform und Kurserwartung.- 3 Das Umsatzvolumen im Optionshandel.- 3.1 Die Entwicklung anhand alternativer Umsatzzahlen.- 3.2 Statistische Kenndaten der Umsatzentwicklung.- 3.2.1 Die Abgrenzung der Untersuchungszeiträume.- 3.2.2 Die Verteilung der Umsatzzahlen.- 3.2.3 Die Zeitreihenbetrachtung der Umsatzzahlen.- 3.3 Regressionsanalyse zur Erklärung des Umsatzverlaufs.- 3.3.1 Kenndaten der Zinsentwicklung.- 3.3.1.1 Tagesgeldzins.- 3.3.1.2 Monatsgeldzins.- 3.3.1.3 Kapitalmarktzins.- 3.3.2 Kenndaten der Kursentwicklung.- 3.3.2.1 Aktienindex.- 3.3.2.2 Kursbewegung am Aktienmarkt.- 3.3.3 Ergebnisse der Regressionsrechnung.- 3.4 Umsatzbedingte Transaktionsrisiken im Optionshandel.- 3.4.1 Transaktionsrisiken im Zeitablauf.- 3.4.2 Transaktionsrisiken durch die Wahl der Teilmärkte.- 3.4.3 Transaktionsrisiken bei der Wahl der Optionspapiere.- 3.4.4 Transaktionsrisiken bei der Wahl der Börse.- 4 Die Preise in den Optionsteilmärken.- 4.1 Die zeitliche Entwicklung der Optionspreise.- 4.2 Die Häufigkeitsverteilung der relativen Optionspreise.- 4.3 Die Beziehung zwischen den Preisen laufzeitgleicher Kauf- und Verkaufsoptionen.- 4.4 Die Beziehungen zwischen den Preisen laufzeitverschiedener Optionen.- 5 Die Preise und Umsatzzahlen in den verschiedenen Optionswerten.- 5.1 Die Preisdifferenzierung zwischen den Optionswerten.- 5.2 Die Abhängigkeit der relativen Optionspreise von der Höhe des Aktienkurses.- 5.3 Die Umsatzzahlen in den verschiedenen Aktien.- 5.4 Die Abhängigkeit der Umsatzhäufigkeit von der Höhe des Aktienkurses.- 6 Modelle der Optionspreisbestimmung.- 6.1 Grundüberlegungen der Optionspreisbildung.- 6.2 Die Preisbestimmungsparameter in den Modellansätzen.- 6.3 Der Gleichgewichtsansatz für die Ermittlung des Optionspreises.- 6.4 Die Optionspreisformel für Verkaufsoptionen.- 7 Empirische Analyse der Einflußfaktoren der Optionspreisbildung.- 7.1 Daten der Kursentwicklung.- 7.1.1 Die Volatilität der Aktie im Vergleich zum Gesamtmarkt.- 7.1.2 Die Standardabweichung der relativen Kursveränderungen.- 7.2 Zins und Dividendenzahlungen.- 7.2.1 Das Zinsniveau.- 7.2.2 Die Dividendenhöhe.- 7.3 Markttechnische Faktoren.- 7.3.1 Die Turn-over-Ratio.- 7.3.2 Das Grundkapital.- 7.3.3 Das Umsatzvolumen im Optionshandel.- 7.3.4 Die Höhe des Aktienkurses.- 7.4 Ergebnisse der Regressionsrechnung.- 8 Der Anlageerfolg am Optionsmarkt.- 8.1 Die Bedeutung der Ausübungsquote.- 8.2 Empirische Untersuchungen für den Optionsmarkt der USA.- 8.3 Die Ausübungsquote der Optionen in der Bundesrepublik.- 8.4 Der Ertragsvergleich für die Teilmärkte.- 9 Die steuerlichen Aspekte des Optionsgeschäfts.- 9.1 Börsenumsatzsteuer.- 9.2 Umsatzsteuer.- 9.3 Einkommensteuer.- 9.3.1 Optionserwerb.- 9.3.2 Optionsverwertung.- 9.3.2.1 Übertragung der Option.- 9.3.2.2 Ausübung der Option.- 9.3.2.3 Verfall der Option.- 9.3.3 Erträge aus Optionspapieren.- 9.4 Vermögen und Erbschaftssteuer.- 9.4.1 Optionskäufer.- 9.4.2 Optionsverkäufer.- 10 Möglichkeiten zur Belegung des Optionsmarktes.- 10.1 Die Schaffung eines Wiederverkaufsmarktes.- 10.2 Die Einbeziehung von Investmentfonds.- 10.3 Die Modifizierung der steuerrechtlichen Vorschriften.- 10.4. Die Veränderung der markttechnischen Gegebenheiten.