Das Verhältnis von Börsenwert und NAV bei Immobiliengesellschaften

ISBN-13: 9783640595815 / Niemiecki / Miękka / 2010 / 148 str.

Benjamin Jorberg

Opis

Diplomarbeit aus dem Jahr 2009 im Fachbereich BWL - Bank, Borse, Versicherung, Note: 1,3, Albert-Ludwigs-Universitat Freiburg (Lehrstuhl fur Finanzwirtschaft und Banken), Sprache: Deutsch, Abstract: Die US-Finanzkrise, ausgelost durch die Hypothekenkrise im Sommer 2007, hat die Borsen weltweit in einen Abwartsstrudel mit teilweise dramatischen Kurseinbruchen gerissen. Im Sog der Abwartsbewegung mussten auch die Aktien der Real Estate Investment Trusts (REITs) in kurzester Zeit schwere Kursruckgange verbuchen. Insbesondere bei den US-REITs hat sich die Borsenbewertung gravierend vom Net Asset Value (NAV) getrennt. Letzterer gilt als Ausdruck des fundamentalen Wertes eines Immobilienunternehmens. Aus einem durchschnittlichen Premium von uber 10% ist ein Discount zum NAV von fast 50% geworden. Bei Einzelwerten, wie dem -Brandywine Realty Trust- oder -Developers Diversified Realty Corporation-, erreichten die Discounts im Marz 2009 historische Hochstwerte zwischen 80 und 90%. Eine solche Divergenz lasst die Aktie gunstig erscheinen, doch funktioniert die Arbitrage? Konnen die -Kursunterschiede- zwischen Borsenwert und NAV, die zu einem bestimmten Zeitpunkt bestehen, ausgenutzt werden, um Gewinne zu erzielen oder Verluste zu vermeiden? Diese Frage ist sowohl fur Investoren als auch fur das Management eines REITs hochbrisant. Die Herleitung der Antwort ist das Ziel der vorliegenden Arbeit und davon abhangig, ob temporare Differenzen, in Form von Premiums oder Discounts, durch eine Korrektur der NAVs oder der Borsenkurse abgebaut werden. Wenn der fundamentale Wert die langfristige Fuhrgroe darstellt, dann sollte die Antwort positiv ausfallen und die Verlierer von heute durften die Gewinner von morgen sein. Die REIT-Investoren hatten berechtigte Erwartungen, Uberrenditen zu erzielen, und das Management sollte sich der Gefahr einer potentiellen Ubernahme des unterbewerteten REITs durch bspw. eine Private-Equity-Gesellschaft bewusst sein. Wenn allerdings der Preisfindungspr