Bewertung Von Bezugsrechten Auf Convertible Securities: Eine Theoretische Und Empirische Analyse

ISBN-13: 9783835000421 / Niemiecki / Miękka / 2005 / 153 str.

Rolf Ketzler; Prof Dr Lutz Kruschwitz

Opis

Rolf Ketzler analysiert, wie Bezugsrechte auf Convertibles als Compound Option bewertet werden konnen, und verdeutlicht, dass die Bezugsrechtkurse im Durchschnitt nur einen unvollkommenen Schutz vor Vermogenseinbussen bieten. Er diskutiert verschiedene Ursachen fur dieses Underpricing und zeigt, dass Bewertungsmodelle vorteilhaft sind, die auch Ausfallrisiken berucksichtigen, da das Underpricing in diesem Fall nur moderat ist."

Spis treści

1 Einleitung.- 1.1 Problemstellung und Ziel der Arbeit.- 1.2 Aufbau der Arbeit.- 2 Grundlagen zur Emission von Convertible Securities.- 2.1 Die bedingte Kapitalerhöhung.- 2.2 Institutionelle und rechtliche Aspekte von Convertible Securities.- 2.3 Emissionsmethoden von Convertible Securities.- 2.3.1 Bezugsrechts- und Bezugsrechtsausschlussemission.- 2.3.2 Die Diskussion um das Bezugsrecht.- 2.3.3 Der vereinfachte Ausschluss des Bezugsrechts.- 2.3.4 Das Bezugsrecht bei Wandel- und Optionsanleihen.- 2.4 Motive für die Emission von Convertible Securities.- 3 Bezugsrechte auf Aktien.- 3.1 Bewertung des Bezugsrechts.- 3.1.1 Traditioneller Ansatz.- 3.1.2 Optionspreistheoretischer Ansatz.- 3.1.3 Vergleich der beiden Bewertungsansätze.- 3.2 Empirische Untersuchungen zu Bezugsrechten.- 4 Bewertung von Bezugsrechten nach Merton.- 4.1 Überblick.- 4.2 Die Bewertung von Convertible Securities.- 4.3 Bewertung eines Bezugsrechts auf Convertible Securities.- 4.4 Ergänzende Anmerkungen.- 4.4.1 Spezialfälle.- 4.4.2 Praktische Anwendbarkeit.- 4.4.3 Eigenschaften der Bewertungsgleichung.- 5 Bewertung von Bezugsrechten nach Black & Scholes.- 5.1 Überblick.- 5.2 Numerische Bewertung des Bezugsrechts von Convertible Securities.- 5.2.1 Der Black-Seholes Ansatz.- 5.2.2 Explizite Methode der finiten Differenzen.- 5.2.3 Der Verwässerungseffekt.- 5.2.4 Diskussion.- 6 Empirische Analyse von Bezugsrechten.- 6.1 Überblick und Datenbasis.- 6.2 Emissionsbedingungen von Convertible Securities.- 6.3 Vergleich von Kurs und theoretischem Wert des Bezugsrechts.- 6.3.1 Datenquellen und Vorgehensweise.- 6.3.2 Ergebnisse.- 6.3.3 Optionspreistheoretische vs. traditionelle Bewertung.- 6.4 Empirische Analyse des Underpricing.- 6.5 Theoretische Gründe für das Underpricing.- 6.5.1 Ein Modell zur Bewertung von Wandelschuldverschreibungen mit Default-Risiko.- 6.5.2 Implizite Ausfall Wahrscheinlichkeiten.- 6.5.3 Bewertung der Bezugsrechte mit Default-Risiko.- 6.5.4 Die approximative Bewertung des Bezugsrechts.- 7 Zusammenfassung der Ergebnisse.- A Anhang.- A.1 Preisgleichung des Bezugsrechts auf eine Optionsanleihe.- A.2 Liste der Bezugsrechtsemissionen von Convertible Securities.

O autorze

Dr. Rolf Ketzler war wissenschaftlicher Mitarbeiter von Prof. Dr. Lutz Kruschwitz am Institut für Finanzwirtschaft der Freien Universität Berlin. Er ist als Referent beim DIW tätig.

Blurb

Altaktionäre sind sowohl bei der Emission von jungen Aktien als auch bei der Emission von Convertible Securities durch das Bezugsrecht vor möglichen Vermögensverlusten geschützt. Analysen zum Aktienbezugsrecht haben eine lange Tradition, aber trotz der zunehmenden Bedeutung von Convertibles als Instrument der Unternehmensfinanzierung fehlen entsprechende Untersuchungen für diesen Sektor.

Rolf Ketzler analysiert, wie Bezugsrechte auf Convertibles als Compound Option bewertet werden können. Dabei setzt er den Akzent auf den für Kapitalerhöhungen charakteristischen Verwässerungseffekt und arbeitet die Besonderheiten im Vergleich zum Aktienbezugsrecht heraus. Die empirische Untersuchung verdeutlicht, dass die Bezugsrechte im Durchschnitt nur einen unvollkommenen Schutz vor Vermögenseinbußen bieten. Der Autor diskutiert verschiedene Ursachen für dieses Underpricing und zeigt, dass Bewertungsmodelle vorteilhaft sind, die auch Ausfallrisiken berücksichtigen, da das Underpricing in diesem Fall geringfügiger ist.