Bewertung Direkter Auslandinvestitionen Mit Hilfe Betrieblicher Investitionskalküle

ISBN-13: 9783409134125 / Niemiecki / Miękka / 1989 / 319 str.

Rudiger Mrotzek

Opis

Die deutsche betriebswirtschaftliche Literatur hat sich mit den besonderen Problemen international tiitiger Konzerne lange Zeit wenig beschliftigt. Trotz einer in den letzten Jahren verstiirkten Erfassung und Beschreibung der Entscheidungsprobleme mangelt es in Teilbereichen an umfassenden Losungs anslitzen. Zu den offenen Problemen des internationalen Finanzmanagements als Teilgebiet einer internationalen Betriebswirtschaftslehre gehoren Investi tions- und Finanzierungsfragen, die aufgrund stlindig zunehmender Kapital verflechtungen deutscher Unternehmen mit dem Ausland an Bedeutung gewonnen haben. Dies spiegelt die Aktualitiit und Praxisrelevanz dieser auf einer Bochumer Dissertation basierenden Arbeit wider. Mit der Ausdehnung der Inve stitionsentscheidung auf das Ausland treten zuslitzliche EinfluBfaktoren auf, die eine Modifizierung inllindischer Investitionskalkiile erfordern. Auch in der anglo-amerikanischen Literatur ist die Problematik einzelwirtschaft licher Investitionskalkiile flir Direktinvestitionen trotz intensiver Diskussion zahlreicher Einzelprobleme kaum urnfassend dargestellt. Der Verfasser hat sich daher zum Ziel gesetzt, unter Diskussion und in Erweiterung bisheriger the ore tischer Uberlegungen ein moglichst umfassendes, zugleich aber praktikables Investitionskalkiil zu entwickeln. Er setzt sich demzufolge mit den bewertungs relevanten Zahlungsreihen, dem Wechselkursrisiko, der Bewertung des Llinder risikos sowie der Wahl des adliquaten KalkulationszinsfuBes kritisch auseinander.

Spis treści

I. Problemstellung, Aufbau und Grundlagen der Untersuchung.- A. Einführung in die Problematik.- B. Gang der Untersuchung.- 1. Aufbau der Arbeit.- 2. Zielkriterium.- C. Begriffliche Abgrenzungen.- D. Umfang, Struktur und Entwicklung deutscher Direktinvestitionen.- II. Behandlung von Direktinvestitionen in Literatur und Praxis.- A. Behandlung in der Literatur.- 1. Makro- und mikroökonomische Erklärungsansätze.- 2. Stellenwert in der investitionstheoretischen Fachliteratur.- a) Gestaltende Theorien.- b) Verknüpfung erklärender und gestaltender Theorien.- c) Stellenwert in der deutschsprachigen Literatur.- B. Behandlung in der Praxis.- 1. Situation in den USA.- 2. Situation in der Bundesrepublik Deutschland.- a) Verhalten einiger ausgewählter Unternehmen: Eine Fragebogenaktion.- b) Vereinfachungen in der Betrachtungsweise.- III. Bestimmung der Zahlungsreihen von Direktinvestitionen.- A. Ablaufplan des Entscheidungsprozesses bei Direktinvestitionen.- B. Ermittlung der in Frage kommenden Zahlungsreihen und Ansatzpunkte ihrer Messung.- 1. Lokale oder zentrale Sicht.- 2. Bestimmung der Grenzeinzahlungsüberschüsse aus Sicht der investierenden Gesellschaft.- C. Besteuerung.- 1. Grundproblematik.- 2. Besteuerung und Rechtsformwahl.- 3. Probleme möglicher Doppelbesteuerung.- D. Zwischenergebnis.- IV. Berücksichtigung spezieller Risiken von Direktinvestitionen.- A. Risiken von Direktinvestitionen.- 1. Sicherheitsgrad der Erwartungen.- 2. Überblick über allgemeine und spezielle Risiken.- B. Berücksichtigung des Länderrisikos.- 1. Begriffsbestimmungen.- a) Länderrisiko.- b) Politisches Risiko.- 2. Länderrisikoanalyse als bankbetriebliches Problem.- 3. Möglichkeiten der Länderrisikoanalyse.- a) Überblick über Verfahren der Länderrisikoanalyse.- b) Business-Environment-Risk-Index.- 4. Länderrisikokonzepte und Schlußfolgerungen für betriebliche Investitionskalküle.- 5. Berücksichtigung von Teilaspekten am Beispiel des Enteignungsrisikos.- 6. Einführung von Sicherheitsäquivalentskoeffizienten.- 7. Zwischenergebnis.- C. Berücksichtigung des Wechselkursrisikos.- 1. Umwechslungsrisiko, Umrechnungsrisiko und ökonomisches Wechselkursrisiko.- 2. Wechselkurstheorien im Überblick.- 3. Möglichkeiten der Wechselkursprognose.- a) Theorie als Ausgangspunkt.- b) Random-Walk-Modell der Wechselkursprognose.- c) Empirische Untersuchungen über die Qualität von Wechselkursprognoseverfahren.- 4. Investitionstheoretische Schlußfolgerungen.- 5. Konstruktion eines optimalen Währungsportefeuilles.- 6. Zwischenergebnis.- V. Bemessung des Kalkulationszinsfußes nach den durchschnittlichen Kapitalkosten.- A. Einführung.- B. Relevanz der Kapitalstruktur.- C. Finanzierungsmöglichkeiten.- D. Kapitalkosten der internationalen Unternehmung.- 1. Eigenkapitalkosten.- a) Ableitung der Eigenkapitalkosten aus dem Kapitalmarktmodell.- b) Risikoreduktionseffekte durch internationale Diversifizierung.- c) Segmentierte oder integrierte Kapitalmärkte.- d) Risikoreduktionseffekte durch Direktinvestitionen bei Marktsegmentation.- e) Aspekte eines International Capital Asset Pricing Model.- f) Arbitrage Pricing Theory als Grundlage zur Ableitung bewertungsrelevanter Kapitalkostensätze.- g) Finanzierung aus einbehaltenen Gewinnen der Tochtergesellschaft.- 2. Fremdkapitalkosten.- 3. Grenzkapitalkosten.- E. Geschäfts- und Finanzierungsrisiko.- F. Zwischenergebnis.- VI. Verwendung risikodifferenzierter Kalkulationszinsfüße bei Aufspaltung der Gesamtzahlungsströme.- A. „Adjusted Present Value“-Ansatz als Alternative zum „Weighted Average Cost of Capital“-Ansatz.- 1. Grundzüge des APV-Ansatzes.- 2. WACC- und APV-Ansatz im Vergleich.- 3. Kritik am WACC-Ansatz.- 4. Anwendung des APV-Ansatzes auf die Bewertung von Direktinvestitionen.- B. Bestimmung projektspezifischer Eigenkapitalkosten im Rahmen des „Adjusted Present Value“-Ansatzes.- 1. Vergleichsunternehmen und bilanzielle Beta-Faktoren.- 2. Zusammensetzung des Beta-Faktors einer Gesamtunternehmung.- 3. Anpassung des Beta-Faktors.- 4. Relevanz der Dividendenpolitik.- C. Zwischenergebnis.- VII. Ein operationales Modell zur Beurteilung von Direktinvestitionen unter Zusammenführung der Problemfelder.- A. Erweiterter Ablaufplan des Entscheidungsprozesses.- 1. Überblick.- 2. Wahl des Investitionslandes.- a) Vorauswahl.- b) Gesetzgebung zur Gewerbeausübung und allgemeine Bestimmungen zur Geschäftsgründung.- B. Aufstellung eines betrieblichen Investitionskalküls.- 1. Bestimmung der entscheidungsrelevanten Einflußfaktoren.- 2. Festlegung des Beta-Faktors unter Berücksichtigung des Wechselkursrisikos.- a) Einfluß von Wechselkursänderungen auf den Beta-Faktor.- b) Anpassung des Beta-Faktors.- 3. Zugrunde liegender APV-Ansatz.- C. Ausgangslösung.- D. Modellvariationen.- VIII. Schlußbemerkungen und thesenartige Zusammenfassung.- A. EDV-Lösungsmodell.- B. Beispiel für eine Länderbeurteilung nach dem BERI-Index.- C. Stand der Doppelbesteuerungsabkommen zwischen der Bundesrepublik und anderen Ländern zum 1. Januar 1987.