Bankkredit- Oder Anleihefinanzierung

ISBN-13: 9783409134644 / Niemiecki / Miękka / 1992 / 198 str.

Mark Wahrenburg

Opis

Kapitalmiirkte haben eine zentrale Bedeutung fUr die Entwicklung moderner Volkswirtschaften. Die Fiihigkeit der Kapitalmiirkte zur effizienten Allokation von Ressourcen und zur wirksamen Kontrolle von Managern stellt einen zunehmend wichtiger werdenden Bestimmungsfaktor fUr das Wirtschaftswachs tum und die Innovationstiitigkeit einer Volkswirtschaft dar. Seit der bahnbrechenden Irrelevanzthese der Finanzierung von Modigliani und Miller beschiiftigt sich die theoretische Forschung vor allem mit der Analyse der vertraglichen Ausgestaltung von Finanzierungsvertragen. 1m Mittelpunkt der Analyse steht die Frage, durch welche vertraglichen Regelungen die Koordina tion zwischen Kapitalgeber und Kapitalnehmer optimiert werden kann. Ein wichtiges Merkmal heutiger Kapitalmiirkte wird von der Kapitalmarkttheorie jedoch weitgehend auBer acht gelassen: die institutionelle Gestaltung der Finanzierungsbeziehung. Wahrend in den angelsachsischen Liindern hochorga nisierte Kapitalmiirkte in Form von Borsen fUr Aktien und Anleihen weit ent wickelt sind, wird der Kapitalmarkt in Kontinentaleuropa und in Japan weiter hin durch Banken dominiert. Die vorliegende Arbeit entwickelt eine Theorie fiber die institutionelle Ausge staltung von Finanzierungsbeziehungen fUr den Bereich der Kreditvertrage. Es wird gezeigt, daB die Wahl zwischen einer Bankkreditfinanzierung und der Emission einer Anleihe entgegen der konventionellen Kapitalmarkttheorie kei nesfalls irrelevant ist, sondern z.B. Auswirkungen auf das Investitionsverhalten, auf den Arbeitseinsatz von Managern und auf die Liquidationsentscheidung von Unternehmen hat. Der gewahlte methodische Ansatz, der die institutionelle Ausgestaltung von Finanzierungsbeziehungen in die Kapitalmarkttheorie integriert, eroffnet neue und erfolgversprechende Perspektiven fUr unser Verstiindnis der Unterneh mensfinanzierung. Die in jfingster Zeit stark diskutierten Phanomene wie die abnehmende Bedeutung traditioneller Hausbankbeziehungen und der Trend zur Securitization konnen aus einer neuen Perspektive beurteilt werden.

Spis treści

1. Kapitel Einführung.- 2. Kapitel Der empirische Befund: Die Entwicklung der Anleihe-und Bankkreditmärkte und ihre Auswirkungen auf Unternehmen.- 2.1 Die Entwicklung der Quellen der Kreditfinanzierung.- 2.2 Auswirkungen der Quellen von Fremdkapital in Unternehmen.- 3. Kapitel Der theoretische Befund: Erklärungen der Finanzierung über Bankkredite und Anleihen.- 3.1 Die Funktionen der Kreditbank.- 3.1.1 Senkung von Informationskosten.- 3.1.2 Senkung von Überwachungskosten.- 3.1.3 Sicherung der Finanzierung in Krisenzeiten.- 3.1.4 Minderung des Wettbewerbs auf Produktmärkten.- 3.1.5 Schaffung von Liquidität durch Fristentransformation.- 3.2 Gründe für den Trend zur Verbriefung.- 3.2.1 Zinsvolatilität.- 3.2.2 Regulierung.- 3.2.3 Schädigung der übrigen Gläubiger.- 3.2.4 Risikoallokation.- 3.2.5 Technischer Fortschritt.- 3.2.6 Reduktion von Informationskosten der Bankeinleger.- 3.2.7 Reputation der Kreditnehmer.- 3.2.8 Spezialisierung.- 3.2.9 Unabhängigkeitsstreben der Manager.- 3.3 Zusammenfassung.- 4. Kapitel Bankkredit-und Anleihefinanzierung als alternative Koordinations-formen.- 4.1 Einleitung.- 4.2 Das Koordinationsproblem zwischen Kapitalgeber und Kapitalnehmer.- 4.3 Regeln und Ermessensspielräume als alternative Koordinationsformen.- 4.4 Die Kosten der Koordination.- 4.5 Kreditverträge als Koordinationsformen.- 4.6 Die Quellen residualer Verluste.- 4.6.1 Das Verhalten des Managers vor der Insolvenz.- 4.6.2 Der Zeitpunkt des Übergangs der Verfügungsgewalt.- 4.7 Die Wahl zwischen Bankkredit-und Anleihefinanzierung.- 4.7.1 Der Einfluß der Variabilität der Umweltbedingungen.- 4.7.2 Der Einfluß der “Asset Specificity”.- 5. Kapitel Die Steuerung der Liquidationsentscheidung.- 5.1 Einleitung.- 5.2 Das Modell.- 5.2.1 Annahmen.- 5.2.2 Die First-best-Lösung.- 5.2.3 Liquidationssteuerung über Revelationsmechanismus.- 5.2.4 Steuerung über öffentlich beobachtbare Signale.- 5.2.5 Überwachung des Managers.- 5.2.6 Die Wahl der Vertragsform.- 5.3 Zusammenfassung.- 6. Kapitel Wiederverhandlungen und die Anreizwirkungen von Bankkredit-und Anleihefinanzierung.- 6.1 Einleitung.- 6.2 Eine Illustration: Die Geschichte von Donald Trump.- 6.3 Das einperiodige Grundmodell.- 6.4 Das zweiperiodige Modell.- 6.4.1 Bankkreditfinanzierung.- 6.4.2 Anleihefinanzierung.- 6.4.3 Die Wahl der Finanzierungsform.- 6.5 Wohlfahrtstheoretische Beurteilung.- 7. Kapitel Die Verbriefung von Krediten.- 7.1 Kreditverbriefung als neue Finanzierungsform.- 7.2 Schaffung von Liquidität durch Banken und Kapitalmärkte.- 7.2.1 Einleitung.- 7.2.2 Das Modell.- 7.2.2.1 Annahmen.- 7.2.2.2 Die First-best-Lösung.- 7.2.2.3 Schaffung von Liquidität durch Fristentransformation.- 7.2.2.4 Schaffung von Liquidität durch den Kapitalmarkt.- 7.2.3 Schlußfolgerung.- 7.3 Liquiditätsproduktion und Überwachung von Kreditnehmern.- 7.3.1 Einleitung.- 7.3.2 Die First-best-Lösung.- 7.3.3 Bankkreditfinanzierung mit Fristentransformation.- 7.3.3.1 Überwachung.- 7.3.3.2 Die Versicherung gegen das Liquiditätsrisiko.- 7.3.4 Anleihefinanzierung.- 7.3.4.1 Überwachung.- 7.3.4.2 Die Versicherung gegen das Liqudiditätsrisiko.- 7.3.5 Aktienfinanzierung.- 7.3.5.1 Überwachung.- 7.3.5.2 Versicherung gegen das Liquiditätsrisiko.- 7.3.6 Verbriefung von Krediten.- 8. Kapitel Zusammenfassung.